채궈투자 점검 국채 간 확산 및 약세 수요로 회사채 축소

최근 며칠간 국채 수익률이 상승했음에도 불구하고, 부채 펀드의 수요 부진과 낮은 회사채 공급은 이 서류들의

수익률을 대부분 제한적으로 유지하고 있다. 이는 국채와 회사채 간의 확산이 좁아지는 결과를 낳았다.

현재 10년 후 만기가 돌아오는 국채와 AAA 등급 회사채의 스프레드는 평소의 스프레드 75~85bps보다 낮은 65 기준점을 맴돌고 있다. 5년 부문에서는 그 폭이 25 기준점으로 좁혀졌다.

 

- 채권투자 점검 및 최근 실적

"기본적으로 수요-공급 시나리오입니다. 제이엠파이낸셜의 아자이 망루니아 MD 겸 기관고정소득실장은 "국채 공급은 일정하지만 회사채에서는 뮤추얼 펀드의 수요가 약하고 중앙은행의 신용정책을 기다리는 사람들이 많아 공급이 재개되지 않고 있다"고 말했다.

시장 참가자들에 따르면 10년 후 만기가 되는 AAA 등급 회사채 수익률은 6.85%~6.90%를 맴돌고 있으며, 10년 만기 기준인 G-Sec은 6.20% 가까이 거래되고 있다. 마찬가지로 5년 만기 종이는 회사채 2차 시장에서 5.90%~5.95% 거래되며 5년 만기 지섹은 5.73%에 거래된다.

 

채권 BOND

최근 며칠 동안 국제시장에서 종이 공급 과잉과 원유 가격 상승으로 국채 수익률이 지속적으로 상승하고 있다. 대부분의 기업들이 RRI의 통화정책과 장기자금 유입에 따른 뮤추얼펀드 수요부진을 앞두고 방관하면서 회사채 공급은 잠잠해졌다. 이로 인해 회사채 수익률이 한계에 다다랐고, 둘 사이의 확산이 좁아졌다.

 

- 채권 최근 급 상승 배경

정부 증권의 수익률은 특히 5.63%-2026, 6.64%-2035로, 지난 며칠 동안 거래자들의 약한 심리로 인해 급상승했습니다. 28일 열린 경매에 두 채권이 모두 등장하고 23일과 23일 경매에서 1차 거래자에 대한 이양이 심해져 공급 우려가 커졌기 때문이다. 타점은 신규 기준채권에 6.10% 쿠폰을 설정했지만 이후 해당 부문의 유동성 부족과 원유 가격 상승으로

수익률이 오르기 시작했다. 시장이 타점보다 높은 수익률을 요구하면서 첫 벤치마크 채권 경매가 이양을 거쳤다. 금요일의 경매는 또한 가장 많이 거래된 신문인 5.63%-2026에서도 진전을 보았다.

과감한 이양 이후 10년 만기 신규채권의 수익률은 6.10%~2031년 기준 거의 10 베이시스 포인트 상승했다. 7월 9일 중앙은행이 6.10%로 할당했다. 7월 23일과 7월 30일의 타점은 각각 11,144.145 크로어, 7,465.147 크로어 상당의 10년 만기 6.10%-2026 채권이 올랐다. "첫 번째 벤치마크 채권에 대한 경매는 순조롭게 진행되었지만, 두 번째 경매는 큰

진전을 보였습니다. 중견 펀드하우스의 한 펀드매니저는 "수요가 약하고 공급이 일정하기 때문에 정부 증권의 수익률이 상승하고 있다"고 말했다. 이달 한은은 5.63%~2026년, 6.64%~2035년, 기준치 6.10%~2031년 2만8000크로를 공급했다.

 

주식과 채권

 

- 채권수익률 미국과 유럽에서 하락

 

모든 예상과 달리, 그래서 우리의 채권 수익률은 유럽과 미국에서 지난 몇 달 동안 하락했습니다. 지난 6월 초 독일 10년 만기 Bund는 -0.18%의 수익률로 거래됐으나 현재는 -0.45%이다. 같은 기간 미국 재무부 10년 만기 채권의 수익률은 36bp까지 떨어졌다. 이 반응은 공개된 데이터에서 추론할 수 없기 때문에 원인에 대해서만 추측할 수 있다. 코로나 바이러스의 델타 변종의 강력한 확산과 대서양 양쪽의 새로운 감염자 수의 증가는 경제 회복을 늦출 수 있지만 아마도 크게는 아닐 것이기 때문에 경제에 잠재적 위험을 초래할 수 있다. 다양한 분야의 공급 병목 현상도 마찬가지여서 납품 지연으로 이어진다.

그러나 채권시장의 수익률은 현재 지난 2월에 마지막으로 보았던 수준으로 떨어졌다. 그러나 다음과 같은 경제적 상황은 비교할 수 없다. 지난 2월, COVID-19 예방접종은 이제 막 시작되었지만, 지금은 개체군과 특히 위험군들의 예방접종 적용 범위가 높아 새로운 예방조치가 있을 것 같지 않다. 게다가, 2분기는 이미 경기 회복에 큰 진전을 보이고 있다. 다른 자산 등급의 개발은 또한 수익률 하락의 원인으로 경제 전망을 반대한다. 주식시장이 고공행진을 거듭하고 회사채도 확산되고 금값도 하락하고 있다.

 

 

 

- 채권시장의 발전

 

파월 연준 의장이 최근 기자간담회에서 정확하게 지적했듯이 기술적 요인은 다른 요인들이 없을 때 설명으로 활용되는 것을 좋아한다. 그러나 이번에는 시장에서 원인을 찾을 수 있는 정황이 있어 그렇지는 않다. 지난 2월부터 독일과 미국 국채 선물의 투기자세가 수개월간 상승했다. 채권시장 향방에 대한 이구동성이 컸던 게 분명하다. 놀라운 일이 아닙니다. 백신 접종 수치가 상승하고 감염 수치가 하락하는 상황에서, 경제와 채권 시장의 방향은 정말로 하나였습니다. 따라서 행복감(델타, 생산 병목 현상)에 대한 경고만으로도 처음에는 역운동을 유발한 다음 일련의 위치 유동화를 유발하여 수율을 낮출 수 있습니다.

위에서 언급한 바와 같이 채권 시장에서도 이러한 발전이 있을 것이라고는 예상하지 못했습니다. 그러나 동시에 우리 입장에서 볼 때 근본적인 경제 전망은 크게 바뀌지 않았다. 경제는 강세를 유지할 것이며 적어도 미국에서는 인플레이션의 중기적 발전에 대해 상당한 불확실성이 있다. 또한 ECB와 미국 연준 모두 채권시장에 대한 지지도가 느리기는 하지만 감소할 것이다. 그래서 우리에게 다가올 환경은 채권 시장에 여전히 부정적이며 우리는 수익률이 계속 상승할 것이라고 예상한다 - 유럽보다 미국에서 더 많이. 하지만 최근의 사건들은 우리의 예측에 대한 낮은 출발점을 요구합니다.

 

 

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